Teniendo en cuenta las circunstancias tan desfavorables, los logros en oro de este año pueden considerarse más que buenos. En primer lugar, la apreciación del metal amarillo se ve perjudicada por el fortalecimiento del dólar. Es cierto que la moneda estadounidense no es tan fuerte como hace un año (cuando el USD fue el más fuerte a nivel mundial en 20 años), pero se está fortaleciendo por tercer año consecutivo (YTD: +2,6% en el índice dólar). Los precios del oro suelen tener una correlación negativa con el dólar.
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| Imagen: Dapr.com |
En segundo lugar, en Estados Unidos estamos viendo las tasas de interés reales a largo plazo más altas desde el estallido de la crisis financiera. Nominalmente, los bonos del gobierno estadounidense a 10 años están pagando más del 5% por primera vez desde 2007. en la fecha de vencimiento. Teniendo en cuenta la inflación real esperada por el mercado, el tipo de interés a 10 años en EE.UU. supera actualmente el 2%. y también es el más alto en 16 años. Esto significa que al congelar su efectivo en bonos "seguros" del Tío Sam, puede obtener dos puntos porcentuales por encima de la inflación actualmente esperada año tras año durante la próxima década.
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En tal situación, la motivación para mantener oro, tratado como una cobertura antiinflacionaria, se debilita. La "reliquia bárbara" no paga ningún interés y además genera costes (¡y riesgos!) de almacenamiento. Por lo tanto, es aún más extraño que ante un aumento tan repentino (del -0,4% en agosto de 2020 al 2,1% en octubre de 2023) de los tipos de interés reales a largo plazo en Estados Unidos, los precios del oro en dólares se mantuvieran cerca de máximos nominales récord. niveles.
¿Qué valora el oro?
Por lo tanto, está claro que el precio nominal relativamente alto del oro debe tener incorporado algo más que un simple componente antiinflacionario. Hay muchas posibilidades aquí, pero algunas parecen más probables que otras. En primer lugar, el oro no es tanto un activo de cobertura contra la inflación, sino principalmente una cobertura sistémica. En este contexto, la valoración del oro puede incluir una prima por el riesgo de una recesión en EE.UU. o una escalada de la crisis bancaria aún latente en la mayor economía del mundo. China también sigue siendo un gran desconocido, donde el castillo de naipes inmobiliario altamente apalancado está al borde del colapso.
En segundo lugar, el riesgo geopolítico que había estado latente durante las tres décadas anteriores ha regresado para siempre a los mercados financieros. Tenemos una guerra a gran escala en Europa, donde Ucrania, respaldada por Occidente, está luchando contra Rusia con China detrás. Básicamente, es una guerra por poderes entre Washington y Beijing. El próximo campo de batalla suele ser Oriente Medio, donde Israel, apoyado por Occidente, vuelve a luchar con el mundo árabe (esta vez representado sólo por Hamás) apoyado por... Irán. Y en el fondo todavía está la incipiente rivalidad del siglo XXI entre Estados Unidos y China.
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